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电器智造家电行业跟踪点评:关注“投资范式”的转变(中信证券研报)新利体育

2024-01-16 04:11:34

  “A股市场调整”倒逼制度改革,同时高股息策略的认可度提升新利体育。新利体育市场长期且大幅的调整,让投资者意识到“利润增速”并不是好股票的充要条件,“高股息+低估值”同样可以成为配置方向。从红利基金成交占比看,尚未达到“交易拥挤”,能容纳部分投资者因投资范式转变的调仓,在“另类”转为“共识”的过程中迎来增量资金。

  ▍大白电:商业模式依然稳定。供给端:经过前期出清后市场集中度稳定,一线品牌/渠道/产品力优秀,二线业绩波动率高但市场份额难以突破临界值,新增产能转为实际销量过程或较为漫长和崎岖。需求端:消费分级,提升生活品质立竿见影的大白电成为少有的刚需,厄尔尼诺抬高空调出货中枢。海外市场扩张和国内地产端政策托底,皆在进行中。现金流:产业链上下游议价能力较强,先款后货,现金流健康,利润无需再大额投资,分红能力强且上限较高新利体育。(截至2024/1/14,海信家电、格力电器、海尔智家等白电公司估值10PE左右,2023年业绩增速预期约为10%-15%,股息率5%左右)

  ▍2023年以来全球地缘政治冲突不断;2024年伊始,红海局势跌宕,影响涉及“中东-欧洲能源运输、远东-欧洲商品运输”。“俄乌冲突家电、巴以争端”背景下,红海局势演绎或将影响全球能源供需格局;非洲能源与矿产资源丰富、基建需求广阔,“好望角绕行”或阶段性强化新利体育。根据各白电公司(海尔智家、海信家电等)2023Q3财报交流会,欧洲市场在中国白电公司出口中占比约1/4,原“苏伊士航线”改道“绕行好望角”之后,在运输时间和海运费端造成一定影响;我们预计大型厂商具有前瞻的运力抢占和成本转嫁能力。

  ▍风险因素:原材料价格大幅上涨;国内需求复苏放缓;行业竞争加剧;气温大幅波动。

  ▍投资策略。新利体育我们认为当下低估值的大白电是难得的可长期持有的标的。考虑到还有部分投资者因为经济不确定性和趋势交易配置红利股票,趋势性行情有望演绎。推荐股息率较高且业绩稳健的格力电器、海信家电(A+H)、海尔智家。此外我们建议动态决策,关注比价效应。若股息率投资演绎至可选小家电股价出现因流动性紧张的大幅调整,我们建议适度调仓至优质可选标的,如倍轻松、小熊电器、飞科电器等。

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