新利体育新利体育新利体育营收增长 2.58%，归属股东净利润同比降低 92%，这是科沃斯第三季度给出的业绩答卷。

　　不仅是第三季度，整个前三季度的业绩表现依然称不上理想。前三季度营收 105.32 亿，同比增速从去年的 22.81% 下滑到 4.02%，净利润 6.04 亿，同比下滑 46%。

　　就像当初暴跌的千亿市值，这份黯淡的三季报给市场浇上了一盆现实的冷水。Q3 的业绩表现似乎说明，成长性估值不再适合科沃斯，曾经的扫地茅的高光已然成为历史。

　　那么，为高成长的 扫地茅 成为过去？千亿市值蒸发背后的逻辑在哪？我们试图从以下三个方面进行回答：

　　扫地机器人赛道是典型的成长型赛道，这是由于扫地机器人不是传统的刚需家电产品，也不是纯粹意义上的数码产品，而是介于刚需 + 数码科技之间的新物种。

　　这种产品属性决定了虽然潜在的市场需求很大，但其实真正能转为营收的部分才具有价值。反映到行业龙头科沃斯身上，就是营收规模。

　　src=也就是说，2018 年到 2022 年期间，潜在的市场营收正在逐一地被科沃斯用业绩兑现。当高成长性逐渐转化为高收益，随之而来的是净利润的增长以及二级市场的高估值。

　　这一特征表现最明显的当年的三季报，2021 年三季报显示，科沃斯营收 82.44 亿，同比增长 99.04%，净利润 13.34 亿，同比增速达到惊人的 430.27%。所以，科沃斯的市值一度超过千亿。

　　如果回看当年的三季报不难发现，扫地茅的增长神线 年三季报显示，科沃斯营收增速断崖式下滑到 22.8%，净利润下滑 15.69%，净利润仅有 11.24 亿。

　　清洁科技概念下的高成长股，竟然出现了增收不增利的情况。值得注意的是，不只是科沃斯，石头科技也有着同样的遭遇，一度市值近千亿，如今市值仅有 400 亿出头。也是在 2022 年三季度出现了增收不增利。

　　src=此时，我们再看这份 2023 年的这份三季度财报，可能会得出一个更清晰的轮廓。

　　2023 年三季报显示，科沃斯营收 105.32 亿，增速下滑到 4.02%，净利润进一步下滑 46.33%，过百亿的营收竟然只有 6.04 亿的净利润，这说明，2022 年三季度出现的增长断崖似乎不是一个偶然事件。科沃斯成长、收益遭到 双杀 的原因可能在于，市场竞争逻辑变了。

　　当一个非刚需的、高单价的、数码家电产品，开始从增量市场迅速转为存量市场，那么意味着必须付出更高的代价去获得市场增量。

　　由于在市场竞争中，后发者往往是有优势的，所以市占率更高的科沃斯不得不持续加大营销投入，来巩固自身的份额优势。具体表现财报上，可以看到，近几年的三季报中，三费支出增长很明显。

　　2021 年三季报显示，还处在高速增长期的时候家电，科沃斯的销售费用仅有 18.93 亿元，一方面，市场红利仍在，也不需要过多的费用支出，另一方面，同比来看，2022 年的销售费用还不到 10 亿元，已经增长了将近一倍。

　　线 年三季报，科沃斯销售费用增长了 50.64%，但营收只增长了 22.8%，2023 年情况更糟，销售费用增长了 19.80%，但营收却只增长了 4%。销售对于营收规模的拉动效应在进一步降低。

　　要知道，在科沃斯的营业总成本，占比最高的就是销售费用了。我们以最新的 2023Q3 财报为例，营业总成本 99.73 亿，仅销售费用就占到了 34.16 亿，已经超过了三分之一。而作为科技企业所驱动的研发费用，仅有 6.05 亿。

　　相比之下新利体育，石头科技销售费用占成本的比例略低，2023 年三季报显示，石头科技营业总成本为 43.74 亿元。而销售费用为 11.20 亿，研发费用更低，只有 4.48 亿。这可能也是石头科技毛利率更好看的原因。

　　不过，单费用结构来看，高营销支撑高毛利的特征下，科沃斯、石头科技其实也不太像是高成长的科技公司，反而像是传统的小家电企业。

　　虽然两家公司都标榜自己是纯纯的科技企业，但财务上，其实已经完成了 科技成长逻辑到小家电逻辑的嬗变 。扒开了马甲，其实还是个小家电企业。小家电企业的竞争自然离不开打价格战。

　　奥维云网数据显示，上半年，市场上扫地机器人全能款产品均价从 5076 元降至 4084，618 期间，头部品牌价格降至 3000 元左右，而双十一期间，很多新品价格都已经下探到 2000 元以下。

　　接下来，以价换量的增长策略还能坚持多久，如何度过量价双降的阵痛期，始终是科沃斯、石头科技们绕不开的难题。

　　比如，吸尘器行业中，戴森目前是吸尘器领域的巨无霸，占有率排第一，要时刻警惕潜在威胁，警惕被替代，对对手尤其是潜在对手最敏感，外部有强对手时，就会迅速采取措施。

　　就像很多后来居上的国产品牌，处于占有率爬坡阶段，靠什么爬坡——产品力，市场格局倒逼着企业要更加关注自身内核而非外在竞争。

　　这两年，扫地机器人赛道的内卷竞争，更偏向于 竞争逻辑 ，争夺的是市占率核心是跑马圈地，先把用户抢过来再说。这种逻辑的好处在于，能够快速建立起来市场规模，品牌能够先生存下去。

　　实事求是地讲，不管是石头也好，科沃斯也好，追求的不只是做三五年的生意，而是要扎根一个细分赛道把周期做长，把产品做透，所以长期来看，还是要做好产品。由此来看，科沃斯、石头科技其实更适合竞争力逻辑。

　　天眼查 APP 融资信息显示，科沃斯于 20212 年就完成了 A 轮融资，2018 年正式上市。从投资者对科沃斯、石头科技们的定位来看，本就给予了比家电行业更多的期望。毕竟白电三巨头（美的、格力、海尔）们的 PE 也不过是在 7 —— 15 倍之间，但是科沃斯和石头科技们的市盈率（TTM）整体都处在 20 —— 32 倍之间，明显高于传统家电企业。

　　科沃斯的主营业务分为：科沃斯品牌服务机器人、添可品牌智能生活电器。虽然在外界看来，两者本质上与冰箱、洗衣机等传统家电无异，但之所以市盈率上有更高的空间，也是在于扫地机器人产品在智能家居领域的想象力。

　　家电转型科技不是没有成功的，海尔智家就是个例子，当美的格力还在卷产品的时候，海尔智家靠着三翼鸟打出来一条生态的路子，毕竟，玩产品差价永远没有玩生态的有成长性。

　　在这个路子上，科沃斯缺的是一款 iPhone 级别的颠覆性产品，这个产品会不会是再度火起来的人形机器人？或者会不会是加上了大模型的扫地机？还需要去验证。

　　事实上，某些消费领域，国内市场要比国外市场更卷，典型的比如新能源汽车，国内市场有特斯拉比亚迪蔚小理 大乱斗 ，而海外市场确实一片平和，所以，当国产新能源打开出海的步伐之后，增速很快。

　　这些领域，虽然是海外市场率先崛起，但随着时间的推移、技术的发展，中国的企业具备了创新优势，在市场竞争上，反而有整体的产业后发优势。

　　以美国扫地机器人市场来说，在今年的亚马逊会员日上，国产品牌的产品搜索就已经超过 iRobot 等海外品牌。整体来看，海外市场扫地机渗透率也仍然有提升的空间。

　　2023 年上半年，科沃斯和添可两大品牌海外业务收入分别同比增长 26.5% 和 24.2%，占各自收入比重均已超过三成，海外市场显然已经成为科沃业务增长的重要组成部分。此外，通过布局的割草机器人、商业清洁机器人以及添可食万等产品，科沃斯已经在海外市场深度布局落子。

　　改革开放以来，国产品牌与国际品牌的明争暗斗，一直都是研究企业进化的主线之一，特别是在大家电领域，国产完胜洋品牌。这条主线，在移动互联网时代同样显著。

　　如今，竞争的主场从智能手机转换为智能汽车，再转换到智能清洁赛道，国产品牌崛起主旋律仍在继续响起。未来，国产品牌如何在科技清洁赛道的世界版图中占有一席之地，我们拭目以待。